Stabilitas politik akan sangat penting bagi Bangladesh untuk mewujudkan aspirasi pendapatan menengahnya. Meskipun terjadi gejolak politik, hambatan struktural, dan volatilitas global, ekonomi Bangladesh menjaga stabilitas makroekonomi dan terus bergerak maju. Pemulihan global, pertumbuhan permintaan domestik yang kuat, dan stabilitas makro yang stabil baik untuk pertumbuhan PDB Bangladesh dan pengurangan kemiskinan. Bagi Bangladesh untuk mencapai status pendapatan menengah dengan nyaman, negara ini membutuhkan stabilitas politik yang terus berlanjut, investasi untuk mendapatkan kembali momentum, dan meningkatkan partisipasi pekerja perempuan. Pembaruan Pembangunan April Bangladesh mencatat bahwa pertumbuhan lapangan kerja mendapat momentum pada tahun 2014 sampai terulangnya kekacauan politik pada bulan Januari 2015. Perekonomian terus menghadapi beberapa tantangan utama: ketidakpastian politik yang meningkatkan defisit infrastruktur, dan rezim peraturan de facto yang berat. Meski begitu, pertumbuhan FY15 diperkirakan tetap bertahan. Dinamika politik tampaknya menjadi ketidakpastian utama bagi perekonomian Bangladesh sebaliknya yang didukung oleh stabilitas makroekonomi yang kuat, prospek pemulihan di AS dan Zona Euro, dan permintaan domestik yang kuat. Meningkatkan partisipasi perempuan dalam angkatan kerja dan meningkatkan investasi swasta adalah prioritas saat ini untuk memaksimalkan pertumbuhan dan membantu mewujudkan tujuan negara untuk menjadi negara berpenghasilan menengah. Perkembangan Ekonomi Terkini: Momentum pertumbuhan yang ramah kerja terlihat pada paruh pertama TA15. Pemanfaatan kapasitas meningkat dan investasi menunjukkan tanda-tanda pemulihan. Survei Angkatan Kerja 2013 menunjukkan total pekerjaan rumah tangga meningkat dari 54,1 juta di tahun 2010 menjadi 58,1 juta pada 2013. Perekonomian domestik telah menambahkan sekitar 1,3 juta pekerjaan per tahun rata-rata. Bangladesh juga mampu menahan inflasi karena pergerakan harga komoditas internasional yang menguntungkan dan pengelolaan ekonomi makro yang baik. Inflasi rata-rata 12 bulanan bergerak turun dari 7,6 persen pada bulan Februari 2014 menjadi 6,8 persen pada bulan Februari 2015. Ketahanan ekonomi Bangladesh telah diuji oleh ketidakstabilan politik, pasar global yang lemah, dan hambatan struktural. Lingkungan politik yang konfrontatif telah memukul ekonomi dengan keras. Kerugian produksi langsung diperkirakan sekitar 1 persen dari PDB karena gangguan aktivitas ekonomi akibat gangguan politik. Surplus neraca pembayaran secara keseluruhan terus berlanjut meskipun terjadi defisit neraca 1,3 tahun yang 1,3 miliar dalam tujuh bulan pertama dari TA15 (Juli 2014-Maret 2015). Oleh karena itu, cadangan devisa resmi telah terakumulasi untuk mencegah apresiasi nilai tukar nominal. Cadangan berada pada tingkat yang nyaman selama 6 bulan impor barang dan jasa. Tapi, daya saing ekspor terkikis karena kekuatan AS semakin meningkat dibanding Euro. Taka telah mengapresiasi 17,6 persen melawan Euro di FY15. Bank Bangladesh telah mempertahankan kontinuitas kebijakan moneter, namun keberhasilan dalam mengurangi kerentanan sistem perbankan tetap sulit dipahami. Kebijakan fiskal tetap konsisten dengan stabilitas makroekonomi. Defisit fiskal di FY15 stabil pada 3,5 persen dari PDB. Pertumbuhan pendapatan pajak lebih lemah. Harga minyak internasional sementara yang rendah menguntungkan reformasi harga energi. Harga bahan bakar bisa di deregulasi karena harga minyak turun. Harga yang sesuai dengan biaya aktual akan mengurangi inefisiensi dalam penyulingan minyak dan impor sambil menciptakan insentif yang lebih kuat untuk investasi dalam distribusi. Reformasi struktural telah bergerak maju dalam zona ekonomi, undang-undang kemitraan pemerintah-swasta (public-private partnership / PPP), namun telah mengalami kemunduran dalam restrukturisasi pinjaman, dan memasukkan undang-undang pajak pertambahan nilai (PPN) baru. Prospek Dekat dan Jangka Menengah: Pemulihan yang diproyeksikan dalam pertumbuhan global menjadi pertanda baik bagi Bangladesh. Terutama di AS dan Zona Euro, bersamaan dengan kelanjutan harga komoditas internasional yang terus berlanjut. Stabilitas politik dan reformasi struktural yang lebih cepat diperlukan untuk memanfaatkan peluang ini. Gejolak politik di babak kedua FY15 kemungkinan akan memperlambat ekonomi. Pertumbuhan tersebut diproyeksikan akan menjadi 5,6 persen pada TA15. Tapi, tanpa gejolak politik, pertumbuhannya bisa mencapai 6,6 persen. Dengan stabilitas, basis permintaan domestik yang kuat, perbaikan iklim investasi secara bertahap, dan inflasi satu digit diperkirakan akan meningkatkan pertumbuhan PDB menjadi 6,3 persen pada FY16 dan 6,7 persen pada TA17. Prospek makroekonomi stabil. Defisit neraca berjalan diprakirakan meningkat dari 0,5 dari PDB dalam TA15 menjadi 0,7 pada TA17 setelah turun menjadi 0,3 pada TA16 karena penurunan tagihan impor minyak. Keuntungan fiskal dari penurunan harga minyak akan diimbangi oleh kenaikan gaji prospektif dan kemungkinan peningkatan dukungan kebijakan untuk mengimbangi bisnis di TA16. Inflasi kemungkinan besar akan terkandung karena Bank Bangladesh berkomitmen untuk mempertahankan sikap kebijakan moneter yang tertahan. Tantangan dan Rekomendasi: Pertumbuhan tetap di bawah apa yang dibutuhkan agar Bangladesh berada di zona pemenangan berpenghasilan menengah pada tahun 2021. Untuk itu, tingkat pertumbuhan PDB tahunan rata-rata harus meningkat menjadi 7,5-8 persen dengan menciptakan lapangan kerja yang lebih banyak dan lebih baik. . Pertumbuhan yang lebih cepat juga akan memerlukan hal-hal berikut: Meningkatnya investasi paling sedikit 5 persen dari PDB dari saat ini 28,7 persen Meningkatkan tingkat partisipasi angkatan kerja perempuan dengan mengurangi hambatan masuk pasar tenaga kerja bagi perempuan Meningkatkan tingkat pengembalian pendidikan dengan meningkatkan kualitas dan relevansi pendidikan Meningkatkan pertumbuhan yang efisien dengan mempercepat peralihan dari pertanian ke manufaktur dan layanan produktivitas yang lebih tinggi, melalui pembelajaran dari pengalaman negara-negara dan perusahaan dengan produktivitas yang lebih tinggi dan Meningkatkan orientasi luar dengan memperdalam dan mendiversifikasi ekspor padat karya. Dividen demografis yang menyusut akan berdampak pada tingkat pertumbuhan PDB. Bangladesh memasuki fase ketiga dari transisi demografisnya dan telah beralih dari rezim kesuburan tinggi dengan tingkat kesuburan tinggi ke tingkat kesuburan yang rendah - menurun. Tingkat pertumbuhan tahunan penduduk usia kerja (15-64 tahun) menurun dari 2,9 pada tahun 2000 menjadi sekitar 1,9 saat ini. Partisipasi angkatan kerja perempuan yang lebih tinggi dapat mendorong pertumbuhan dengan mengurangi dampak tingkat pertumbuhan tenaga kerja yang menyusut. Ke depan, tantangan dan prasyarat terbesar untuk pertumbuhan yang cepat, inklusif, dan berkelanjutan memastikan stabilitas politik. Tantangan lainnya adalah: Melestarikan ruang fiskal, memastikan fleksibilitas nilai tukar, dan meningkatkan pertanggungjawaban sektor keuangan Meningkatkan investasi swasta melalui kemajuan yang lebih cepat dalam membangun zona ekonomi khusus Memperhatikan perhatian terhadap lingkungan peraturan sektor swasta Meningkatkan fungsi pasar tanah untuk menjamin tersedianya lahan untuk manufaktur. Perusahaan di luar SEZ Mengatasi masalah transportasi untuk memperbaiki konektivitas dan Menghapus hambatan partisipasi perempuan dalam kegiatan ekonomi terorganisir di berbagai sektor. US Daily News Index Dari tanggal 7 Agustus 2013, kami menampilkan indeks ketidakpastian kebijakan ekonomi AS yang lebih baik. Versi baru ini menawarkan akurasi yang lebih besar dalam data terbaru, dan ini lebih sesuai dengan praktik pengukuran yang digunakan dalam indeks EPU berbasis berita bulanan kami. Versi lama indeks EPU harian tetap tersedia di sini dan akan terus diperbarui. Indeks Ketidakpastian Kebijakan Ekonomi berbasis berita harian didasarkan pada arsip surat kabar dari layanan Access World News NewsBank. Database NewsBank Access World News berisi arsip ribuan surat kabar dan sumber berita lainnya dari seluruh dunia. Sementara NewsBank memiliki berbagai sumber berita, mulai dari surat kabar hingga majalah hingga layanan newswire, kami melakukan analisis kami hanya dengan memanfaatkan sumber surat kabar. Kami membatasi perhatian kami pada surat kabar di Amerika Serikat, dimana NewsBank mencakup lebih dari 1000. Surat kabar ini berkisar dari surat kabar nasional besar seperti USA Today hingga surat kabar lokal kecil di seluruh negeri. Data tersebut terbentang dari tahun 1985 sampai 2013. Ukuran utama kami untuk indeks ini adalah jumlah artikel yang mengandung setidaknya satu istilah dari masing-masing 3 rangkaian persyaratan. Set pertama adalah ekonomi atau ekonomi. Yang kedua adalah ketidakpastian atau ketidakpastian. Set ketiga adalah undang-undang atau defisit atau peraturan atau kongres atau cadangan federal atau rumah putih. Jumlah surat kabar yang meliput NewsBank selama periode sampel kami meningkat drastis dari 18 di tahun 1985 menjadi lebih dari 1800 pada tahun 2008. Untuk memperbaiki pertumbuhan ini, kami harus menormalkan indeks kami dari jumlah artikel ketidakpastian kebijakan ekonomi. Untuk melakukan ini, kami menghitung jumlah total artikel koran. Kami memperbarui seri pada pukul 06:00 Waktu Standar Pasifik. Perhatikan bahwa setiap hari kita mengupdate data dari bulan berjalan dan bulan lalu, jadi data ini mengalami perubahan. Grafik yang berputar di beranda menunjukkan rata-rata pergerakan 7 hari (hari ini 6 hari sebelumnya) dari rangkaian data harian ini. Akhirnya, kami juga menyertakan data lengkap dari tarik harian kami. The Full Daily Updates Data menyediakan seperangkat 60 pengamatan per hari, memberikan serangkaian lengkap hasil yang digunakan untuk memperbarui Indeks Berbasis Berita AS setiap hari ke depan. Catatan pada bulan November 2012 data berubah dari yang berasal dari jumlah artikel dengan kata hari ini di dalamnya ke seluruh kumpulan artikel. Seri yang sedang berlangsung sekarang sepenuhnya didasarkan pada artikel EPU yang dinormalisasi oleh semua artikel, namun dalam data pembaruan harian ini, kami menyimpan pembaruan harian sebelumnya dengan menggunakan seri hari ini. Grafik di atas menampilkan representasi indeks ketidakpastian kebijakan berbasis berita harian sejak 1 Januari 2005 sampai 4 Oktober 2013. Dua representasi rata-rata bergerak dari seri yang sangat volatile ditunjukkan, rata-rata pergerakan 7-hari (hari ini dan 6 hari sebelumnya) dan moving average 30 hari (hari ini dan 29 hari sebelumnya). Untuk tampilan yang lebih rinci, data mentah dan unsmoothed dapat didownload dari halaman ini. 2012 by William Janeway Dr William H. Janeway, Wakil Ketua, Warburg Pincus, menerima gelar doktor di bidang ekonomi dari Universitas Cambridge di mana dia berada. Seorang sarjana Marshall Dia adalah Valedictorian dari Kelas 1965 di Princeton University. Sebelum bergabung dengan Warburg Pincus pada tahun 1988, di mana dia bertanggung jawab untuk membangun praktik Teknologi Informasi, dia adalah Wakil Presiden Eksekutif dan Direktur di Eberstadt Fleming. Dr. Janeway adalah direktur BEA Systems, Manugistics, Scansoft dan UGS. Dia juga anggota dewan direksi Dewan Penelitian Ilmu Sosial dan anggota dewan Pengawas Cambridge di Amerika, Universitas Cambridge. Dia adalah Anggota Pendiri dari Dewan Manajer Cambridge Endowment untuk Riset Keuangan (CERF). Ada yang diketahui diketahui ada hal yang kita tahu kita ketahui. Kita juga tahu ada yang diketahui tidak diketahui artinya kita tahu ada beberapa hal yang tidak kita ketahui. Tapi ada juga yang tidak diketahui tidak diketahui siapa yang kita tidak tahu kita tidak tahu. Donald Rumsfeld Ah, jawaban yang berdebu mendapatkan jiwanya, Ketika panas untuk kepastian dalam hidup kita, George Meredith Donald Rumsfelds secara khas menyukai glamor George Meredith yang eksistensial menarik cemoohan di banyak daerah pemilihan. Tapi Rumsfeld merangkum sebuah cara untuk menata pemahaman kita tentang dunia yang memiliki relevansi mendalam dan langsung. Paling khusus, selama masa lalu, penerapan analisis statistik terkomputerisasi yang semakin kuat dan canggih telah berinteraksi dengan para ahli teori keuangan untuk mengubah pasar modal di A. S. dan di seluruh dunia. Penguasaan kita diketahui tidak dikenal. Probabilitas yang terdefinisi dengan baik meningkat pesat, secara transformasional. Pengukuran dan pengelolaan risiko telah menjadi perhatian utama semua lembaga keuangan dan regulator mereka, terutama sejak runtuhnya Pengelolaan Modal Jangka Panjang (LTCM) pada tahun 1998. Pada saat yang sama, proposal untuk memprivatisasi Jaminan Sosial dan, secara umum, untuk Bergantung pada pasar keuangan yang dikelola risiko untuk keamanan ekonomi menemukan rasionalisasi teoretis mereka dalam ajaran keuangan modern. Namun, seperti yang dikatakan Rumsfeld dan Meredith dengan cara mereka yang sangat berbeda, ada kategori lain dari kemungkinan hasil di luar jangkauan teknik manajemen risiko berbasis pasar modern. Lebih dari delapan puluh tahun yang lalu, Frank Knight menetapkan untuk menguraikan perbedaan antara risiko dan ketidakpastian dan pentingnya perbedaan itu. Risiko, Ketidakpastian dan Keuntungan. Knight membedakan antara tiga jenis probabilitas yang berbeda, yang disebutnya: probabilitas probabilitas probabilitas dan probabilitas apriori. Tipe pertama berada pada bidang logika yang sama seperti proposisi matematika, contoh kanonik adalah kemungkinan pengguliran bilangan pada die. Probabilitas statistik bergantung pada evaluasi empiris frekuensi hubungan antara predikat dan klasifikasi empiris kejadian. Bila tidak ada dasar yang valid dalam mengklasifikasikan beberapa kasus, hanya perkiraan yang dapat dibuat. 1 Dalam bahasa Bayesian kontemporer, dalam kasus pertama, distribusi probabilitas dari sebelumnya dan semua momennya diketahui secara definitif dalam kasus kedua, mereka ditentukan oleh analisis statistik data empiris yang terdefinisi dengan baik dalam kasus ketiga bahwa data yang ada tidak ada Meminjamkan diri untuk analisis statistik Kasus terakhir inilah yang paling diminati Knight, sebagai ekonom yang menjelajahi dunia bisnis dan sifat keuntungan di dunia itu. Knight mengidentifikasi kebingungan antara masalah estimasi intuitif dengan logika probabilitas, entah apriori atau statistik 2: Tanggung jawab pendapat atau perkiraan kesalahan harus secara radikal dibedakan dari probabilitas atau peluang dari kedua jenis, karena tidak ada kemungkinan pembentukan Dengan cara apapun sekelompok kasus homogenitas yang cukup untuk memungkinkan penentuan kuantitatif probabilitas sebenarnya. Keputusan bisnis, misalnya, menangani situasi yang terlalu unik, secara umum, untuk segala jenis tabulasi statistik agar memiliki nilai untuk panduan. Konsep tentang probabilitas atau kesempatan yang dapat diukur secara obyektif tidak dapat diterapkan. 3 Di bagian bawah masalah ketidakpastian di bidang ekonomi, Knight mencatat, adalah karakter proses ekonomi yang memandang ke depan itu sendiri. 4 Ekonom pasca-Keynesian Paul Davidson mendefinisikan masalahnya sebagai ketidakmampuan aksioma ergodik: Sistem ekonomi bergerak melalui waktu kalender dari masa lalu yang tidak dapat dibatalkan ke masa depan yang tidak pasti dan secara statistik tidak dapat diprediksi. Data pasar masa lalu dan sekarang tidak selalu memberikan sinyal yang benar mengenai hasil di masa depan. Artinya, dalam bahasa statistik, data ekonomi tidak harus dihasilkan oleh proses stokastik yang ergodik. Hicks telah menyatakan kondisi ini dalam bahasa yang menggambarkan Rumsfeld sebagai: Orang-orang tahu bahwa mereka tidak tahu. 5 Ketika Knight beralih ke peran keuntungan sebagai pahala bagi pengusaha karena telah menimbulkan ketidakpastian yang tak terelakkan, dia mencirikan fakta-fakta kehidupan ekonomi ini dengan istilah yang paling mencolok: Laba muncul dari ketidakpastian yang inheren dan tidak dapat diprediksi, dari yang sebenarnya , Fakta kasar bahwa hasil aktivitas manusia tidak dapat diantisipasi dan kemudian hanya sejauh perhitungan probabilitas dalam hal itu tidak mungkin dan tidak berarti. 6 Saya telah mendokumentasikan apa yang Frank Knight maksudkan dengan ketidakpastian untuk mengklarifikasi apa yang dipertaruhkan dalam menerapkan kalkulus risiko finansial terhadap masalah-masalah ekonomi dan, memang, jaminan sosial. Lebih dari lima puluh tahun yang lalu, ekonomi arus utama meluncurkan dirinya pada proyek besar untuk memformalkan prinsip-prinsip ekonomi dalam matematika yang ketat. Tidak mengherankan, sistem seperti itu tidak mampu menggabungkan ketidakpastian Knights karena menyangkut ekspetasi ekspektasi dan kepercayaan yang ekstrem yang digambarkan begitu fasih dalam Bab 12 Teori Umum Keynes. 7 Untuk sementara, hipotesis harapan rasional (REH) berfungsi sebagai semacam placeholder untuk pertimbangan serius mengenai masalah mendasar yang dihadapi Knight dan konsekuensi Keynes yang dieksplorasi. Bukan, saya percaya, karikatur REH yang berlebihan untuk mengatakan bahwa hal itu mengubah asumsi bahwa (1) semua pelaku pasar memiliki akses yang sama terhadap data yang sama (2) semua pelaku pasar berbagi satu model bagaimana dunia bekerja, aplikasi Yang menerjemahkan data ke dalam informasi yang bermakna dan dapat ditindaklanjuti dan (3) model itu menjadi kenyataan (dan diidentifikasi secara rekursif dengan teori ekuilibrium umum arus utama). Di dunia ini, gelembung dan panik tidak bisa ada. Semua risiko dapat dikenai harga dan diasuransikan atau dilindung nilai secara efektif melalui pembangunan pasar sekuritas derivatif yang kontinjensi, yang diasumsikan ada. Penerapan REH ke pasar modal ekonomi riil menimbulkan masalah. REH mendefinisikan pasar di mana satu-satunya kesempatan bagi peserta untuk melakukan perdagangan adalah kejutan yang dihasilkan dari luar: gejolak harga, yang diidentifikasi dengan risiko pasar, harus sangat rendah dan selaras dengan kejadian guncangan tersebut. Namun, studi empiris di pasar modal telah mengidentifikasi tiga teka-teki: volatilitas harga saham terlalu besar, tingkat bunga bebas risiko terlalu rendah, dan premi risiko ekuitas (pengembalian dari berinvestasi pada saham dibandingkan dengan memiliki risiko bebas Hutang) terlalu tinggi agar sesuai dengan REH. Dan guncangan guncangan pasar modal sekitar pergantian milenium tampaknya telah secara meyakinkan menantang kegunaan sebuah teori yang hampir tidak tampak konsisten dengan Flu Asia, Default Rusia, runtuhnya LTCM, dan ledakan dan bust NASDAQ yang hebat. Karena itu, berbagai pendekatan imajinatif sedang digunakan secara aktif untuk memahami teka-teki empiris yang dihasilkan oleh usaha untuk menjelaskan, atau lebih tepatnya, menjelaskan bahwa fungsi pasar modal melalui penerapan REH. 8 Dengan cara yang berbeda, pekerjaan ini, yang berfungsi untuk mengkonfirmasi akal sehat pasar, secara implisit (kadang-kadang secara eksplisit) dilakukan kembali dengan Knight, karena menggabungkan berbagai elemen pembangun seperti teori sebagai kepercayaan heterogen, ketidakpastian endogen dan tailed Pendeta Bayesian Bila domain yang diminati didominasi oleh perkiraan yang tidak pasti, perkiraan Anda (kurang lebih terinformasi) sama baiknya dengan pendapat saya. Inilah yang membuat pacuan kuda dan pasar sekuritas. Tapi, dalam kasus pasar saham, apa yang Anda dan saya masing-masing perlu tebak Dalam penerapan metafora kontes kecantikan klasiknya, Keynes menangkap tantangannya: Investasi profesional dapat disamakan dengan kompetisi surat kabar di mana pesaing memiliki Untuk memilih enam wajah tercantik dari seratus foto, hadiah diberikan kepada pesaing yang paling sesuai dengan preferensi rata-rata pesaing secara keseluruhan sehingga masing-masing pesaing harus memilih, bukan wajah yang dia sendiri anggap paling cantik. , Tapi yang menurutnya paling mungkin untuk menangkap pesaing lain, semuanya melihat masalah dari sudut pandang yang sama. Ini bukan kasus memilih orang-orang yang, menurut penilaian terbaik, benar-benar orang tercantik, atau bahkan pendapat rata-rata yang benar-benar berpikir yang paling cantik. Kami telah mencapai tingkat ketiga di mana kita mencurahkan kecerdasan kita untuk mengantisipasi pendapat rata-rata yang mengharapkan opini rata-rata. Keynes tidak pernah mengurangi intuisinya, diinformasikan oleh tahun-tahun investasinya yang sukses, ke model formal yang dapat diuji secara empiris, sebelum teori kalkulus stokastik dan teori permainan, mungkin tidak mungkin baginya melakukannya. Namun perbedaan antara realitas finansial dan modern, teori ekonomi yang diformalkan secara matematis telah lama terlihat oleh orang-orang yang peduli. Sebuah generasi pendek yang lalu, Frank Hahn memulai serangkaian ceramah tentang uang dan keuangan dengan sebuah pengamatan yang berkaitan dengan konstruksi sosial dari aset yang kita sebut uang: Tantangan paling serius bahwa keberadaan uang diajukan kepada ahli teori adalah ini: yang terbaik dikembangkan Model ekonomi tidak bisa menjelaskannya. 10 Motif pencegahan untuk memegang uang tunai adalah salah satu yang disebutkan oleh Keynes dalam analisis preferensi likuiditas dan memiliki sejarah panjang dalam literatur tentang uang dan perbankan. Hahn dan Solow, dalam Essay Kritis mereka yang kritis tentang Teori Makroekonomi Modern. Perjelas ini: Ketidakpastian memasuki permintaan uang dengan dua cara. Pertama, hal itu mempengaruhi perhitungan keuntungan relatif dari berbagai aset termasuk uang. Ini juga masuk melalui pertimbangan likuiditas atau fleksibilitas. Biaya transaksi akan membuat biaya mahal untuk mengubah pilihan portofolio yang pernah dibuat. Agen tahu bahwa karena perhitungan probabilitas masa depan akan berubah. Dengan demikian ada kemungkinan bahwa pilihan portofolio, yang pernah dibuat, tidak optimal mengingat apa yang akan dipelajari. Pertimbangan ini, bila digabungkan dengan biaya transaksi, mengarah pada premi atas aset biaya cair atau biaya rendah. Tidak sulit untuk melihat bagaimana semua ini memberi motif untuk memegang uang. 11 Hahn, sendiri dan dengan Solow, mengamati perbedaan antara model Arrow-Debreu dan turunannya di mana semua pasar dapat secara bersamaan jelas karena semua kontingensi dapat dilepaskan secara efisien dan efektif dengan realitas kepemilikan tunai yang dilisensikan di semua sistem ekonomi yang dapat diamati. Tentu saja, apresiasi perhitungan halus oleh agen rasional ini karena mereka menilai portofolio mereka yang berubah tidak perlu menyembunyikan relevansi analisis tersebut dengan keadaan agen yang menghadapi kerugian finansial dari runtuhnya Enron atau dampaknya. Sebuah Katrina. Memegang uang tunai adalah bagaimana orang mengasuransikan diri terhadap ketidakpastian kehidupan ekonomi yang tak terkalahkan, berbeda dari risiko yang dapat diasuransikan. Perkembangan sistem jaminan sosial di seluruh dunia maju sejak inovasi Bismarcks pada tahun 1891 semakin menegaskan ketidakmampuan pasar untuk menghasilkan lindung nilai yang memadai, cukup dalam skala dan didistribusikan cukup memadai untuk mencegah keberhasilan proses politik oleh pelaku pasar yang terancam kehancuran. Kegagalan nyata upaya administrasi Bush dalam reformasi keamanan sosial menunjukkan bahwa, di negara di mana kekuatan pasar dihormati secara eksplisit, pengakuan populer berlanjut bahwa asuransi yang efektif terhadap ketidakpastian hidup pada akhirnya bergantung pada kekuatan negara. Jika jaminan sosial adalah pelembagaan eksplisit asuransi negara terhadap ketidakpastian ekonomi dan keuangan, yang berakar lebih dalam masih dalam sejarah kelembagaan kapitalisme adalah peran bank sentral sebagai pemberi pinjaman terakhir. Pada tahun 1873, Walter Bagehot, editor The Economist. Ditata di Lombard Street, sebuah deskripsi analitis mengenai sistem keuangan Inggris seperti yang telah berkembang sampai saat ini. Sumbangannya yang paling kontroversial dan abadi adalah diskusi mendetail tentang tugas yang akan dikeluarkan Bank of England untuk mendapatkan cadangan perbankannya. Ini kontroversial karena pertama Bank tidak pernah melakukan tindakan korporasi atau ucapan resmi mengakui tugas tersebut, dan beberapa direksi menolaknya kedua (yang bahkan lebih luar biasa) tidak ada resolusi Parlemen, tidak ada laporan dari Komite Parlemen manapun (sejauh ini Seperti yang saya tahu), tidak ingat ada pidato dari seorang negarawan yang bertanggung jawab, telah menugaskan atau memberlakukan tugas tersebut di Bank ketiga (yang lebih luar biasa lagi), ajaran yang berbeda dari otoritas tertinggi kita seringkali adalah bahwa tidak ada kewajiban publik dalam bentuk apapun yang dikenakan. Di Departemen Perbankan Bank 12 Bagehot memberikan definisi dan alasan yang jelas untuk tugas Bank: Bank of England terikat hanya untuk menyimpan cadangan yang baik saat panik, namun menggunakan cadangan itu secara efektif pada saat saat itu panik. Datang Penjaga dari Banking reserveare berkewajiban untuk menggunakan cadangan itu untuk keamanan mereka sendiri. Jika mereka mengizinkan semua bentuk kredit lainnya untuk binasa, mereka sendiri akan binasa segera dan sebagai konsekuensinya. 13 Di Amerika Serikat yang tidak memiliki bank sentral, kisah bagaimana Panic of 1907 memulai proses yang menyebabkan tujuh tahun kemudian terciptanya the Federal Reserve sudah terkenal. Yang juga terkenal adalah kegagalan historis dunia dari Federal Reserve untuk melaksanakan tugas Bagehotian-nya dalam krisis kumulatif tahun 1931-33: mungkin jika Gubernur Federal Reserve pada tahun 1931 telah menjadi pemilik institusi perbankan swasta, mereka akan menghargai Bahwa panik keuangan yang tidak terkendali berarti kehancuran ekonomi. Yang tidak terkenal adalah kisah latihan Bagehots yang berhasil pertama kali dilakukan oleh Federal Reserve sekitar enam puluh tahun kemudian. Pada bulan Juni 1974, dalam konteks Krisis Minyak yang pertama dan hilangnya otoritas kepresidenan karena Watergate, Ketua Arthur Burnsnot bank sentral Amerika yang paling dihormati berkaitan dengan kegagalan Bank Herstatt Jerman dan krisis penyelesaian devisa akibat pelemahan Namun secara efektif menerapkan ketentuan Undang-Undang Federal Reserve yang memberi otorisasi kepada Reserve Bank regional untuk menerima sebagai jaminan atas aset apa pun (termasuk yang saya ingat, meja dan kursi) dari bank anggota mereka. Sejak 1987, evolusi Greenspan Put akhirnya melembagakan peran the Feds sebagai pemberi pinjaman terakhir dalam dunia yang tidak pasti. Namun, akses terhadap likuiditas adalah bagaimana kita berusaha mengatasi fakta brengsek brengsek. Tapi likuiditas adalah zat yang paling jahat. Generasi pertama pemasok teori portofolio modern memodelkan likuiditas sebagai atribut stabil sekuritas tertentu, secara statistik berasal dari pengamatan data harga dan volume dari waktu ke waktu. Tapi, sebagai mitra, klien dan pihak lawan LTCM semuanya mengetahui, likuiditas dan sifat statistik sekuritas lainnya sebagai korelasi, sebenarnya, atribut variabel pasar. Dan yang terburuk adalah: likuiditas menurun lebih dari proporsional dengan intensitas permintaan untuk itu. Semakin Anda membutuhkan uang tunai, semakin tinggi harga yang harus Anda bayar untuk mendapatkannya. Dan ketika pendapat rata-rata percaya bahwa pendapat rata-rata akan memutuskan untuk mengubah aset menjadi uang tunai, maka likuiditas mungkin yakin akan mencapai nol. Menurut definisi, tidak ada pasar yang dapat melakukan lindung nilai terhadap risiko ini sehingga tidak ada peserta individual yang cukup kaya untuk tidak memerlukan lindung nilai. Bagehot mendefinisikan kebutuhan dan obat yang akhirnya dilapisi Greenspan di Amerika dan dunia. Tapi, jika ketidakpastian bahwa setiap pelaku pasar, setiap warga negara, wajah ditanggung oleh satu kekuatan yang dapat menciptakan semua likuiditas yang mungkin diperlukan sesuai permintaan, maka keseimbangan antara keserakahan dan ketakutan telah bergeser dan bergeser secara material. Bahaya moral yang muncul saat petani yang dipertanggungkan tidak lagi perlu menerapkan dirinya dengan tekun agar lumbungnya tidak terbakar menjadi pengaruh umum pada semua agen ekonomi yang menghitung. Sekitar 75 tahun yang lalu, Andrew Mellon memberi Presiden Hoover alasan pasti untuk menolak menanggapi krisis keuangan: Membubarkan tenaga kerja, melikuidasi saham, melikuidasi para petani, melikuidasi real estat. Orang-orang akan bekerja lebih keras, menjalani kehidupan yang lebih moral. 14 Pembuatan mellons sangat membantu, paling tidak bagi siswa yang melihat ke belakang jika tidak kepada Presiden yang bermaksud baik namun bingung yang dihadapinya. Untuk itu menimbulkan pilihan nyata yang keduanya menghasilkan dan menginformasikan diskusi politik di domain ini. Sebuah ilmu sosial yang menghindari fakta-fakta kejam Knight dan Mellons resep brutal yang sesuai akan memberikan kontribusi kecil bagi mereka yang ingin merumuskan tanggapan pragmatis terhadap jawaban berdebu Meredith. Sebuah ilmu sosial yang dibangun di atas intuisi dalam Knights dapat berkontribusi banyak. 1 Frank H. Knight, Resiko, Ketidakpastian dan Keuntungan. Beard Books, Washington D. C. 2002, hlm. 224-5. 5 Paul Davidson, Teori Makroekonomi Pasca Keynesian. Edward Elgar, Aldershot UK, 1994, hlm. 17. Ksatria, op. Cit. Hal. 311 J. J. Keynes, Teori Umum Ketenagakerjaan. Bunga dan Uang, Macmillan, London, 1973, hlm. 149. 8 Lihat, mis. Mordecai Kurz, Hechui Jin dan Maurizio Motolese, Faktor Penentu volatilitas pasar saham dan risiko premia, Annals of Finance I. (2005) Jose A Scheinkman dan Wei Xiong, terlalu percaya diri dan gelembung spekulatif, Jurnal Ekonomi Politik. 2005, vol. III, No. 4 dan Martin L. Weitzman, Teori Teka-teki Ekuitas Bayesian Unified, Draft April 2005 (Harvard University). 9 Keynes, op. Cit. Hal. 156. 10 F. Hahn, Uang dan Keuangan. Basil Blackwell, Oxford, 1982, hal.1. 11 F. Hahn dan R. Solow, Esai Kritis tentang Teori Makroekonomi Modern. MIT Press, Cambridge, 1997, hal. 144. 12 W. Bagehot, Lombard Street, Sebuah Deskripsi Pasar Uang. Richard D. Irwin, New York, 1962, hlm. 79. 14 H. Hoover, Memoar Herbert Hoover: Depresi Hebat 1929-1941. Macmillan, New York, 1952, hlm. 30.
No comments:
Post a Comment